申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个二级子行业(yè)，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发(fā)展的重(zhòng)点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力的科技板(bǎn)块。截至5月10日，半导体行业(yè)总(zǒng)市值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导(dǎo)体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场(chǎng)规(guī)模不断扩大(dà)，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此同时，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因(yīn)素(sù)致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合(hé)增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)大明虾怎么保存才新鲜呢 大明虾是淡水还是海水体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科技营(yíng)收稳(wěn)步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方面因素导(dǎo)致。一是如(rú)韦(wéi)尔股(gǔ)份、闻(wén)泰科技等头部(bù)企业营(yíng)收增(zēng)速放(fàng)缓，低于行(xíng)业平均增速(sù)。二是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体(tǐ)量居前的企业(yè)不断上市，并在(zài)资本助力之下营(yíng)收快速(sù)增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于国(guó)产替代化、自主研(yán)发(fā)背景下的高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营(yíng)收(shōu)高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润正增长企(qǐ)业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导(dǎo)体行业(yè)的(de)归母净利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品(pǐn)全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整(zhěng)体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利(lì)润正(zhèng)增(zēng)长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家(jiā)企业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企业(yè)净利(lì)润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的(de)企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计(jì)、半导体IP授(shòu)权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先(xiān)进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富(fù)的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速(sù)位列(liè)半导体行业之(zhī)首，公司利润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快(kuài)增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基(jī)数，北方华创(chuàng)归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率(lǜ)下降35.79％，库存(cún)风(fēng)险(xiǎn)显(xiǎn)现

　　在对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑(huá)，意味产品流通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响企业现金流能力(lì)，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率(lǜ)中位数分(fēn)别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅(fú)更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参(cān)考(kǎo)意义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年(nián)基本持平，该年半导体指数(shù)上涨(zhǎng)38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些个(gè)股(gǔ)平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞(ruì)芯(xīn)微、汇顶科技等营(yíng)收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行(xíng)业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业(yè)毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业(yè)最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋(qū)势的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，国内半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企(qǐ)业需(xū)要不断(duàn)通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发(fā)费用(yòng)为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数企业研发费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研(yán)发(fā)费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增(zēng)长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上居(jū)前。综合研发费用增长率(lǜ)和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集(jí)成电(diàn)路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网(wǎng)络(luò)设(shè)备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研发费(fèi)用居前(qián)的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来(lái)看，2021年半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为(wèi)10.01％，2022年(nián)提(tí)升(shēng)至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及(jí)加(jiā)速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

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